中国铁路融资渠道及未来中国轨道交通网络发展

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2019-08-02 14:27

一、中国铁路融资渠道分析

1、铁路行业发展最终目标

“十二五”铁路完成固定资产投资3.58万亿元、新线投产3.05万公里。这些投资与新线中,除了控股和地方铁路之外的投资任务主要落在铁路总公司肩上:2008年开始大规模上马的高铁建设、四万亿投资以及四纵四横的高速客运路网建设等任务,使得过去十年里铁总的基建投资开支始终处于高位,近五年内稳定在每年六千亿上下水平。高额投入带来的是高铁里程占比的持续提升

全国铁路固定资产投资完成额(亿元)及同比(%)

相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国铁路工程建设行业市场全景调查及投资方向研究报告》

铁路总公司资金运用:基建投资(亿元)

中国铁路总公司的前身为铁道部,自 2013 年 3 月实行铁路政企分开后,中国铁路总公司 组建并承担了铁道部的企业职责。中国铁路总公司作为国家授权投资机构和国家控股公司, 其经营范围包括:铁路客货运输及相关服务业务、铁路工程建设业务、铁路专用设备采购 业务以及对外投资业务等。

根据中国铁路总公司工作会议报告,2018 年铁路改革持续深化,企业发展动力和经营活 力大幅提升: 1)深化国铁企业改革和经营管理创新:总公司机关部门和岗位职责体系进一步健全,直 属机构、所属非运输企业公司制改革基本完成。铁路局集团公司法人治理体系逐步优化, 内设组织机构改革顺利完成,所属非运输企业整合重组和公司制改革同步推进。实行以收 支利刚性约束为目标导向的全面预算管理制度,改革完善市场化客运、货运承运清算办法。 规范和加强运输收入管理、大修投资管理,创新物资管理模式;加强经营事项合法合规审 查,提质降本增效取得明显成效。 2)推进铁路资产资本化股权化证券化:成功实施一批首例、首单项目。转让高铁动车组 Wi-Fi 公司 49%经营权;CR400AF 型动车组知识产权转让交易;中铁顺丰国际快运有限 公司挂牌经营,所属重点企业上市工作扎实推进。合资铁路公司重组整合稳步推进。高铁 互联网订餐、高铁+共享汽车等业务增收创效水平逐步提升。

2019 年铁总将推进以经济效益为导向的三项制度改革。改进领导人员考核评价办法,畅 通专业技术人员和技能人才发展通道,构建先进合理的劳动定额标准体系,推进运输生产 劳动组织改革。建立职工工资与企业效益联动的决定机制,使职工资收入与工作业绩、 实际贡献紧密挂钩。

加快国资国企改革和加快推动铁总股份制改造,深化体制机制改革创新,着力 构建具有中国特色、行业特点、符合市场经济要求的国铁企业公司治理体系和运行机制, 国铁企业由运输生产任务型向市场经营效益型转变,是中国铁路行业的大势所趋。

2、多元化融资模式渐趋成熟,民间资本有望成为城际铁路建设新力量

我国铁路主干线投资主要由中国铁路总公司承担,铁总负债率水平目前处于历史相对高位。 铁路作为牵动国民经济运行的基础设施项目,投资回报周期长,需要一定的市场培育期。 经济承压时期,铁总肩负国家“稳增长”任务,通过加杠杆以维持基建投资水平,同时承 接改制前铁道部的旧债务包袱,带来庞大的利息支出。

2003-2018Q3年中国铁路总公司资产负债率

铁路投资的资金来源正趋于多元化。我国铁路建设资金的主要来源:1)中央预算资金, 即采用国库转移支付方式给予资金支持; 2)铁路建设基金,是指在中央政府支持下、以 财政性资金为引导的多元化铁路投融资市场主体;3)铁路建设债券,即通过发放短期、 长期债券的方式进行铁路建设融资,相对来说债券融资成本较低,期限可长可短,最重要 的是融资速度快;4)地方资本金,是指地方政府作为地方出资代表参与铁路投资;5)债 务资金,是指铁路建设部门通过向银行贷款获取建设资金的方式。2014~2017 年,随着总 体投资规模的逐渐扩大,国家预算内资金的占比总体呈现收缩趋势,而铁路投资的其他资 金来源占比则由 9%提升到了 30%,成为了过去十几年中最大的投资增量领域。

2004-2017年铁路固定资产投资的资金来源分布

随着轨道交通建设资金来源多元化,城际铁路有望成为民间资本参与的新领域, 这对于加快城际铁路网络的建设布局具有较大积极作用。目前国内外轨道交通领域的融资 模式主要包括以下三种:BOT 模式(Build-Operate-Transfer)、BT 模式(Build-Transfer)、PPP 模式(Public-Private-Partnership)。通过推行 PPP 等多渠道融资模式,鼓励社会资本 参与铁路建设,一方面可以缓解铁总资金压力、减轻债务负担;另一方面,社会资本的参 与可以促进对铁路建设项目的盈利水平进行更为客观的衡量,使市场发挥资源配置的主导 作用,进而提升区域轨道交通网络的布局效率。

3、杭绍台铁路的融资模式分析

杭绍台铁路连接杭州、绍兴、台州三地,是长三角城镇化地区综合交通网和浙江省城际轨 道网的重要组成部分,也是沟通杭州都市圈与温台沿海城市群之间的快捷通道,对打造区 域“1 小时”交通圈意义重大。杭绍台铁路主线全长 269 千米,其中新建线路全长 226.6 千米,二期项目全长 36.8 千米;全线预计共设 12 座车站,设计时速为 350 千米。2017 年底全线开工建设,计划于 2021 年底完工,总工期 4 年。这条铁路一旦建成,有望促进 长三角城市群联动发展,实现温台城市群融入长江经济带,助力“一带一路”战略。

杭绍台铁路是国内第一个采用 PPP(政府和社会资本合作)模式的铁路项目,是国家首 批八个社会资本投资铁路示范项目之一。由复星牵头的民营联合体于 2017 年 9 月 11 日 和浙江省政府正式签约。项目预计总投资 409 亿元,资本金约占总投资的 30%,其中民 营联合体占股 51%,中国铁路总公司占比 15%,浙江省政府占比 13.6%、绍兴和台州市 政府合计占比 20.4%。在控股的民营联合体中,最大的股东复星商业占联合体 55.7%股权, 宏润建设占 25%,万丰奥特占 15%,浙江基投和众合科技分别占 2%。民间资本在中国铁 路投融资领域首次实现控股地位,标志着铁路投融资体制改革迈入新阶段。

杭绍台城际铁路项目采用 BOOT(建设—拥有—运营—移交)模式,由政府方授权项目公 司负责运作,运营期满后将全部项目资产无偿移交给政府方。该项目合作期限共 34 年, 其中建设期 4 年、运营期 30 年。

项目投资建设与运营管理分工明确,或是民营主导铁路建设的最佳方案。上世纪 90 年代 英国就曾进行铁路私有化改革,结果出现很多问题,例如设备维护升级管理不到位、事故 率上升、售票重票频发等,改革持续了 10 年左右就被迫中断,铁路重新收归国有。铁路 民营化较难成功的一个重要原因就是铁路需要统一的调度和运营管理。杭绍台城际铁路由 杭绍台铁路有限公司负责项目的建设和资产经营管理,项目建成后,由公司委托中国铁路 上海局集团有限公司代为专业化的运营管理,铁路系统的统一调度得到保障。

二、城际铁路建设是中国 2020~2030 年的铁路建设重点领域,轨交设备市场空间广阔潜力深远

照发改委最新公布的铁路十三五规划,预计2020年时全国铁路营业里程将达到巧万公(+2.9万公里),高速铁路营业里程达到3万公里(+1.1万公里)。对比十二五期间,按里铁路整体营业里程增加3.5万公里,高铁营业里程增加1.8万公里,可以说未来的几年内,铁路总公司仍要每年支付高额的资本开支。

铁路十三五规划

指标 2020年 五年增加值 年均增长率% 营业里程:万公里 15 2.9 4.8 高速铁路营业里程:万公里 3 1.1 11.6 复线率% 60 7 大于2 电气化率% 70 9 大于2.5 客运量:亿人 40 14.6 9.5 货运量:亿吨 37 3.4 2 国家铁路货运量:亿人公里 30 2.9 2.1 旅客周转量:亿人公里 16000 4040 6 货运周转量:亿吨公里 25780 2030 1.7 国家铁路货运周转量:亿吨公里 23500 1902 1.8

中国的高铁建设成本明显低于欧洲和北美,具有全球成本优势。中国高铁建设具 备成本优势的原因包括:1)中国具备广阔的国土和国家层面清晰的轨道交通规划,这使 得建设资源合理配置,铁路建设的设计更易标准化,可以对设备制造和建设进行具有竞争 力和创新性的针对性开发,众多的项目数量也摊还一定成本;2)中国具备世界一流的铁 建能力,专业的隧道施工技术成本远低于西方国家;3)劳动力成本具备优势;4)其他因 素,包括相对较低的土地征用及搬迁安置成本、商品及部件的本地化设计与制造等。

2014 年中国、欧洲、美国高速铁路平均建设成本对比(亿元/公里)

目前我国铁路、高铁里程已居世界前列,但如果综合考虑国土面积、人口、经济体量等因 素,相比于西方发达经济体,我国铁路建设空间仍然广阔,城际铁路或是 2020~2030 年 间中国铁路网络加密建设的增量领域。《中长期铁路网规划》明确我国铁路建设目标:1) 到 2020 年,一批重大标志性项目建成投产,铁路网规模达到 15 万公里,其中高速铁路 3 万公里,覆盖 80%以上的大城市;2)到 2025 年,铁路网规模达到 17.5 万公里左右,其 中高速铁路 3.8 万公里左右,网络覆盖进一步扩大,路网结构更加优化,骨干作用更加显 著;3)展望到 2030 年,基本实现内外互联互通、区际多路畅通、省会高铁连通、地市快 速通达、县域基本覆盖;远期铁路网规模将达到 20 万公里左右,其中高速铁路 4.5 万公 里左右。

直到实现 2030 年规划的全国铁路营业里程、高铁里程、城际铁路里程,才能 有望覆盖中国所有城市及实现城市圈轨道交通网络的正常需要,匹配中国人口、社会及经 济发展需要。2010~2020 年是中国高速铁路主通道建设的“黄金十年”,而随着“八横八 纵”主通道的逐步成型,城际铁路网络或将成为中国 2020~2030 年的铁路建设重点领域, 空间广阔潜力深远。

2017 年全球部分经济体经济规模情况一览

2017 年全球部分经济体铁路里程及高速铁路里程情况

2017 年全球部分经济体铁铁路面积密度及人均密度情况

2017 年全球部分经济体电气化率情况

2006-2018年年全国铁路累计运营里程

2006-2018年全国铁路新增运营里程

数据来源:公开资


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